政策取大厂及特斯拉催化！ 近期机械人行业焦点催化要素次要来自政策、大厂及特斯拉的进展。政策方面，特朗普来岁将发布机械人行政令，这是五个月前AI严沉规划后的又一财产鞭策行动，类比彼时AI打算后AI投资几何级增加的环境，此次行政令将鞭策机械人基建投资进入大规模增加阶段；同时商务部、交通部等部分正取机械人行业龙头公司CEO密面，并成立特地工做组推进相关工做。大厂动态上，谷歌挖角动力CTO，苹果挖相关专家，硅谷企业正加班加点推进人形机械人量产工做，行业进入新一轮军备竞赛。特斯拉的进展尤为环节：其一，近期正在主要AI会议上展现2。5版本细节，包罗健身房下跑步姿势的拟人化处置、基于人类活动数据的端到端神经收集锻炼动态均衡学术，及工致手手套方案（将传感器置于手套上以提拔可用性和寿命，国内A股供应商也首发相关方案）；其二，产能规划方面，来岁至多六位数以上的量产订单，岁尾前产能要预备到七位数的程度，将来几年产能要到八位数，且取工场已做好充实预备，后续其审厂、定型及商务条目构和将贯穿年前及之后。爆款驱动取手艺融合趋向！ 机械人财产呈现爆款驱动的成长逻辑，国内厂商稠密推出全尺寸人形机械人及轮式产物，2025年全球出货量超五位数，头部宇树、志远份额三成以上，2026年两家均接近或超五位数规划。手艺线方面，人形机械人次要分为双脚（聚焦活动节制）取双手（聚焦AI自从操做）两个门户，当前呈现融合趋向：宇树最新发布的产物将双脚改为轮式，手部从假手套换成配备高清相机的夹爪，实现两种手艺线融合；智元、商志远等公司也正在进行双向融合，目前双脚加双手同时节制需手艺及人才储蓄，难度较高，海外仅特斯拉、Waymo同时聚焦两边向，国内头部宇树、智元第一时间跟上并推出融合产物，后续正在大脑部门也将有新产物呈现。瞻望2026年，头部品牌的月度销量及新发产物订单值得，雷同新能源爆款车型的研究逻辑供应链焦点环节取研究范式！ 从行业度看，板块调整时间较久，近期呈现雷同半年前AI飞轮的催化剂，行情将螺旋式上升，基于订单销量几何级增加。供应链需把握焦点环节：第一梯队为拓普、三花、荣泰等焦点供应商；第二梯队是伟创电气、科达利、斯菱等从送样到拿到订单、份额较高的潜正在标的。此外，英伦、双环、旭升、卧龙电驱等估值调整后看2026年估值切换已不高、PD角度到双击的公司也值得关心。研究范式上，延承新能源车爆款框架，提出机械人爆款研究逻辑，2026年需月度销量、新机型订单对财产链的影响，这将是新的研究范式。WalkerS2手艺特点！ Walker S2是全新一代工业人形机械人，具备360度全方位视觉系统，耳朵配备鱼眼摄像头，腰部设有下视摄像头（用于看脚），拆电池部门搭载地面视角摄像头，实现无死角；正在比亚迪工场锻炼时长超1000小时，堆集超1亿条实正在数据。其自从换电手艺为优必选独创专利，2025年7月全球发布，采用热插拔体例（连结一块电池供电时改换另一块，1分钟拔插一块），3分钟内完成换电，确保“永不断机”的新质出产力。WalkerS1多模态大模子能力！ Walker S1是具有最多工场实训场景的工业人形机械人，搭载多模态大模子，具备、物体抓取（如拿橙子）、文字图像识别（识别白板文字“投资会客堂”）、情感识别（识别哀痛脸色）等功能；该大模子上月正在全球竞赛中击败敌手获4项冠军，能正在变化时自从决策，逐渐提拔取人类的沟通能力。1+4+1贸易结构！ 优必选贸易化计谋以人形机械报酬焦点载体，使用人工智能处理社会严沉问题，构成“1+4+1”结构。“1”为焦点载体人形机械人（持续投入13年）；“4”为4个B端行业：AI教育以人形机械报酬AI进修载体，国内市占率23。6%；聪慧物流采用自研L4级无人物流车，聚焦最初500米无人化；聪慧康养面向老龄化社会提拔老年人糊口质量；贸易办事笼盖导览等贸易场景。最初“1”为C端消费范畴。各板块营业进展！ C端营业中，猫砂机2024年销量超10万台；面向欧美的家庭泳池洁净机械人2025年增加迅猛。人形机械人营业2024年交付10台、收入3000万；2025年订单刚冲破13亿人平易近币，估计交付500台摆布，增加敏捷。投资逻辑改变！ 本钱市场对机械人板块的投资逻辑已从晚期手艺叙事转向关心交付能力取贸易订单，当前焦点关心要素为产物力（有用性）、成本可控性及大规模量产能力。市场出格关心头部机械人公司，其原预期2025年上半年发布最新一代产物，后推迟一年至2026年上半年发布，发布后大要率进入量产阶段，后续产能扶植及爬坡环境是2025年四时度至2026年机械人板块的焦点投资逻辑链条。行业合作款式！ 机械人（出格是人形机械人）财产目前处于偏导入期阶段，仍以产物迭代和研发为从导，尚未大规模量产。合作款式呈现国表里差别：海外以立异引领，正在硬件手艺线及大模子研发方面，海外大厂遥遥领先；国内呈百花齐放态势，笼盖人形、轮式、机械狗等多元形态，更侧沉快速研发有用且能创制价值的机型，全体处于跟从形态。量产前POC验证！ 量产前需进行POC验证，内容包罗实正在场景的规范化（涉及平安性、续航能力、持续平安靠得住完成使命等）、小批量摆设测试（从单机智能到群体智能）；优必选通过小步快跑、快速迭代体例，22个月内迭代3代（从S到S1到S2），笼盖搬运、质量检测、分化3个场景，累积数据调整布局化设想（材料、电池、电线设置、通信设备毗连、聪慧化平台安排等），2025年岁首年月3月份摆设数十台机械人，2025年12月已摆设数百台到分歧工场。尺度制定取量产节拍！ 优必拔取小米配合成立人形机械人立异核心，正在工信部指点下，按照贸易化摸索提出几十项工业人形机械人尺度化尺度（包罗电池品种、平安尺度等），供全财产会商；量产节拍方面，2025年交付500-1000台，2026年3000-5000台，2027年打算达到1万台，需12-18个月平安认证，通过2026年、2027年继续验证迭代（从S2到S3再到S4），构成出产法则、尺度及平安认证后达到规模量产。成长股框架取拐点目标！ 成长股投资分为“0-1”导入期和“1-10”成持久两个阶段，从导入期向成持久过渡的时点环节。复盘苹果财产链、新能源汽车财产链、TWS财产链等成长性板块，总结出量产拐点的三个焦点目标：一是行业巨头引领财产成长，二是完整供应链支持量产，三是爆款产物获得市场普遍承认。如新能源汽车财产链中，特斯拉做为行业巨头引领，依托中国建立低成本供应链，Model 3做为爆款产物，这套框架同样合用于人形机械人板块。引领财产成长），其供应链依托中国完整制制业系统，不少原新能源汽车供应链企业转型切入人形机械人赛道，供应链公司高度沉合。目前唯独贫乏爆款产物，市场等候特斯拉新一代产物成为爆款。马斯克颁布发表2026年一季度或二季度正式发布第三代产物，若产物亮眼，2026年上半年发布、下半年进入大规模量产，2026年很可能是行业从导入期向成持久过渡的环节节点。本钱市场短期股价波动取特斯拉产物研发进展高度相关，素质合适“行业巨头+完整供应链+爆款产物”框架。焦点零部件国产化！ 焦点零部件国产化方面，顶尖企业多为欧美厂商，国内企业多由汽车零部件平移能力而来（如特斯拉供应链企业转向机械人范畴）。优必选做为全栈式手艺企业，其大型人形机械人焦点零部件国产化率达95%（除部门环节芯片）。但高精度零部件仍存短板，如滚珠丝杠的精度、产能远未达行业需求，需财产链协做提拔，当前可关心财产链链从及专精特新小巨人企业（如滚珠丝杠、曲线关节、立异材料等上逛供应链品类）。财产链投资标的目的！ 财产链投资标的目的上，下逛本体企业占领链从地位，焦点壁垒并非制制能力或价钱，而是取客户需求适配的大模子，这将成为将来本体企业的焦点合作力。上逛方面，虽零部件环节全体利润易受下逛压榨，但具备手艺壁垒的焦点环节仍无机会，如专精特新企业（涉及滚珠丝杠、曲线关节等范畴），这类企业正在财产加快成长阶段可分享高速成长盈利，中持久需筛选有阿尔法的企业（如具备工艺或成本劣势的环节）。唱空论调回应！ 针对海外演讲唱空人形机械人贸易化历程的论调，回应称行业摸底是全行业现实环境梳理，有帮于拨清云雾、推进健康成长；强调当前阶段应去除急躁心态，聚焦场景使用让机械人“有用”，而非炒做概念；指出行业成长是厚积薄发的过程，2024年产量10台，2025年打算500~1000台，保守规划是财产从0到成长的实正在径。泡沫风险取应对！ 关于本钱市场人形机械人板块能否存正在泡沫，认为用静态PE权衡高速成长、有庞大想象空间的赛道会有估值溢价，这并非泡沫，反而能吸引本钱流入（一级市场融资、二级市场关心）；风险正在于财产推进能否中缀，若某环节受阻会导致股价回调（如新能源汽车18~19年补助退坡致销量下滑、股价回调，人形机械人2025年3~7月因乐不雅预期修复回调30%）；本钱市场预期特斯拉来岁人形机械人产能1万台摆布，2027年可达10万台；通俗投资者规避风险需紧盯特斯拉产物迭代及产能爬坡过程，若财产推进顺畅，按中局估值合理。海外营业结构！ 海外营业次要面向C端（消费者端），是主要收入来历；2025年海外营业增加态势优良，半年度（2025年6月发布）实现双位数增加；2025年推出AI升级换代的悟空，已取中国电信签定10万台计谋合做，初始量级较大，对2026年海外营业增加有较好等候。全球合做取量产预期！ 焦点人形机械人营业本体聚焦国内，取富士康旗下云聪慧2025年11月签定全球计谋合做，依托中国工场经验及人形机械人批量出产交付能力，通过云聪慧摆设全球工场；量产预期方面，2025年交付500~1000台，2026年估计增加至3000~5000台，2027年到1万台；全球营业将挑选头部工业带领型品牌进行场景拓展，焦点仍正在中国。中国赛道劣势！ 中国正在人形机械人赛道有两大劣势：一是供应链劣势，依托强大的制制业根本，能以最低成本出产最具性价比的产物，该劣势是其他国度无法对比的，以至马斯克都很是爱慕；二是使用对接能力强，中国对客户需求挖掘能力强，一旦挖掘到需求，可做矫捷的当地化摆设或处置以满脚客户需求，好像AI大模子进入使用时代后爆款大要率正在中国一样，人形机械人做为平台，需做个性化处置，而海外头部企业更倾向做通用、尺度化产物，中国本体公司正在这方面有劣势。中国赛道短板！ 中国正在人形机械人赛道的次要短板是大模子研发，好像汽车范畴结局比拼是大模子一样，人形机械人范畴硬件和本体终将趋同，大模子是环节比拼点，当前中国大模子研发掉队于美国，差距约半年到一年；但也有乐不雅面，大师已认识到该问题，且差距不算大，若大模子迭代到瓶颈期，中国花半年到一年无望踌躇不前，只需死咬美国不掉队，后续能接得上。A：全新一代工业人形机械人Walker S2具备自从换电能力，曾有三台用于全运会揭幕式，可使用于文娱及工业场景。其采用全自从视觉，具备、认知及使命完成能力；正在比亚迪工场累计锻炼时长超1000小时，堆集超1亿条实正在数据以搭建工场世界模子。Walker S2侧面配备鱼眼摄像头，可实现360度，复杂下能避障；采用类人眼双目视觉采集实正在数据，帮力数字化、智能化世界模子搭建，是单机智能迈向群体智能过程中世界模子搭建的主要支持。A：Walker S2耳部配备鱼眼摄像头，腰部设有向下察看脚部的视觉系统，拆电池部位设有向后的地面视角系统，可实现360度全方位无死角；同时搭载多传感器、多软件系统及大模子，保障功课能力。A：为满脚工场持续出产需求、削减人形机械人待机时间，公司7月面向全球推出初创3分钟自从换电手艺，当机械人电池低于20%时，可通过群脑收集找到工场内比来的充电桩，自从完成换电。A：人形机械人采用初创的热插拔换电手艺，身上配备两块电池，当两块电池总电量低于20%时启动换电；换电时连结一块电池正在身，改换另一块低电量电池，1分钟摆布完成单块电池拔插，3分钟内即可回到工位继续工做。A：大模子机械报酬Walker S1，是公司具有最多工场实训场景的工业人形机械人，其搭载的多模态大模子上月正在全球竞赛中击败所有敌手、获得4项冠军，可提拔机械人、认知及步履决策能力。A：优必选贸易化采用1+4+1结构，以人形机械报酬焦点载体，笼盖四大B端场景及C端消费场景。四大B端场景包罗：人工智能教育、聪慧物流、聪慧康养、贸易办事；C端消费场景涵盖宠物猫砂机、欧美家庭泳池洁净机械人。人形机械人方面，2023年交付10台，2024年估计交付500台，本年订单已冲破13亿人平易近币；营业布局大致为人形机械人、B端、C端各占1/3，营业多元化且健康。A：优必选贸易化历程中次要面对人工智能手艺的妨碍，当前大模子尚无法支持人形机械人进入家庭供给炒菜、洗衣服等个性化办事，因而公司先聚焦工业智能制制范畴，正在半封锁、半布局化或全封锁的工场中锻炼机械人，通过垂域数据提拔其大脑、小脑及步履力，从单一工位逐渐扩展至少工位，待能力提拔后再推进至商用办事范畴，最终进入家庭场景。A：本钱市场更看沉财产趋向变化，淡化短期财政数据，当前机械人板块投资焦点逻辑集中正在三方面：一是产物力，即机械人需具备市场承认的适用性；二是成本可控，若产物优良且价钱客户可接管，订单并非焦点矛盾，市场当前未过多关心订单数量；三是大规模量产能力，此为行业空间取想象空间的环节。具体到当下，市场沉点关心头部机械人公司：其新一代产物推迟一年发布，估计来岁上半年推出且大要率进入量产，后续产能扶植及爬坡环境是今四时度至来岁机械人板块的焦点投资逻辑。A：从财产生命周期看，目前机械人仍处于导入期，处于产物迭代及研发投入阶段，未进入大规模量产。合作款式上国表里差别显著：海外头部大厂正在硬件手艺线及大模子研发上遥遥领先，国内虽快速前进但仍有差距；国内呈百花齐放、多元化款式，参取从体包罗创业型公司及汽车行业迁徙企业，产物形态涵盖人形、机械狗、轮式等，更务实，聚焦快速研发有用、能创制价值的机型。A：成熟工业产物大规模量产前需履历持久验证，需通过POC概念测试，满脚工业化尺度。优必选22个月内将统一工业人形机械人迭代三代，笼盖搬运、质量检测、分化三个场景，通过数据反馈优化布局设想、材料、电池、电线设置、通信毗连及聪慧平台安排等，提拔产物可用性、靠得住性并降低成本；摆设数量从单机智能扩展至群体智能，本年3月摆设数十台，目前已达数百台，逐渐通过数量提拔构成尺度化认证。优必拔取小米机械人店配合成立的人形机械人立异核心正在工信部指点下，基于贸易化摸索提出数十项工业人形机械人尺度供全财产会商。有用并非量产的独一尺度，还需合适工业制成尺度，跳过验证间接量产不成行。优必选当前处于量产预备阶段，本年交付规模500-1000台，来岁打算3000-5000台，方针万台规模，需持续验证迭代及12-18个月的平安认证。行业需前置时间完成供应链打磨、降本增效及平安认证等环节，才能实现全财产量产。A：成长股投资框架中，行业从0-1导入期向1-10成持久过渡的环节拐点可通过三个目标判断：一是行业巨头引领；二是完整供应链支持；三是爆款产物落地。该框架合用于人形机械人板块：目前已具备行业巨头及完整供应链，唯独缺爆款产物。市场等候特斯拉来岁一季度或二季度发布的第三代人形机械人成为爆款，若产物合适预期，来岁上半年发布后下半年或进入大规模量产，届时行业无望从导入期转向成持久，此为量产全面铺开的环节拐点信号。A：优必选创业13年连结摸索心态，面临美国巨头数百亿以至近千亿美金的AI投入规模，不全面逃求规模效应，而是聚焦焦点场景单点冲破；认可中美正在AI投入资金、顶尖人才密度及持久结构上的差距，避免正在巨头强项上反面合作。依托中国完整的全球供应链及新能源汽车从跟跑到部门引领的经验，认为人形机械人财产可通过场景使用冲破制定尺度，短期不逃求特斯拉式通用人工智强人形机械人，而是基于现有手艺做可行冲破，估计将来垂曲范畴小而美公司将率先跑出来，大模子使用及人形机械人本体取软硬件连系的量产将先正在单一场景实现冲破。例如工业智能化中的搬箱子场景，实现自从化、智能化后可逐渐扩展至更多工位及财产，目前已正在新能源汽车、聪慧物流等场景结构，打算逐渐赋能千行百业及家庭场景。自创动力从液压转向电机手艺的经验，相信人形机械人财产将复制雷同成长径。A：分歧品种机械人因使用场景取定位分歧价钱差别大，当前未将AI投入折算至单机成本，小批量出产的成本参考意义无限，新能源汽车厂二三十万的产能规模才对供应链降本成心义。公司通过小批量出产提拔交付量，鞭策供应链尺度化并实现单点冲破；每年具备20%-30%的降天性力，数量呈十倍级增加，构成健康滚动模子，既节制开支又鞭策降本，合适工业化成长阶段，均衡规模效应、质量取客户需求。A：汽车行业因新能源汽车成长超10年、渗入率超50%进入裁减期，面对洗牌；而机械人行业仍处于导入期，需求空间取想象空间庞大，理论上不存正在过剩及洗牌环境。国内约150家人形机械人公司，数量不算多且手艺线未成熟。发改委提醒同质化机械人上市风险是提前警示，避免沉蹈汽车行业覆辙。将来1-2年，机械人行业公司将分化：有实力的企业会向通用化标的目的成长，中小公司则专注细分垂类范畴，均有空间。A：全球顶尖机械零部件公司仍以欧美为从，国内机械人零部件多从汽车零部件能力平移而来，以优必选为例，大型人形机械人除环节芯片外，国产化率超95%；但特定高精度零部件的精度、产能仍无法满脚行业需求，需财产链协做提拔。当前可关心财产链链从及专精特新小巨人等上逛供应链头部企业，其取财产连系放量后将带来二级市场机遇。A：可参考汽车取消费电子行业的成长纪律，沉点关心两大标的目的：一是具备大模子能力的下逛本体厂，其焦点合作力正在于大模子取产物、客户的适配性，而非纯真的产物性价比；二是上逛具备手艺壁垒的零部件环节，若正在加工工艺或成本节制上有劣势，无望构成不成替代地位。短期来看，财产处于加快成长阶段，参取赛道多可分享贝塔机遇；中持久需聚焦具备焦点能力的阿尔法标的，此类公司能正在成持久后持续存活。A：海外演讲的唱空并非简枯燥研，实则是行业摸底，对行业健康成长无益，特别利于中国人形机械人财产拨清云雾、去除急躁心态，鞭策行业聚焦场景使用，这是财产实正迸发的前提。人形机械人财产从0到大规模使用需逐渐成长，并非短时间完成，例如特斯拉中国超等工场产能仅过百万台，而人形机械人行业仍不成熟，需履历从成长到快速成长的过程。市场往往高估当前规模、低估低速成长至临界点后的迸发能力，将来10亿台的预期是对现正在的高估，但财产迸发是厚积薄发的过程，需耐心期待成长临界点的到来。A：优必选2024年海外收入占比1/3，次要来自C端消费者营业；本年半年度海外营业连结双位数增加，西班牙市场对欧洲区域贡献度较高，法国市场增加较快；AI升级换代的悟空机械人已取中国电信签定10万台计谋合做。焦点人形机械人营业聚焦国内，同时取富士康旗下云聪慧签定全球计谋合做，依托中国工场经验及人形机械人批量出产交付能力摆设至全球工场，本年人形机械人产量500-1000台，来岁估计3000-5000台，后年方针1万台。全球营业已取多家头部工业品牌正在工业智能化范畴告竣合做，将来将挑选头部工业带领型品牌拓展场景，消费端取B端人形机械人成长标的目的分歧。A：中国人形机械人赛道的劣势次要有两方面，一是供应链劣势，依托强大的制制业根本，能以最低成本出产高性价比产物，该劣势其他国度无法对比，马斯克亦暗示爱慕；二是使用对接能力强，对客户需求挖掘能力凸起，可矫捷开展当地化摆设满脚需求，而海外头部企业更倾向通用尺度化产物，中国本体公司正在此方面具备劣势。短板为大模子研发，取美国存正在半年到一年的差距，但目前差距不大且行业已认识到问题，若大模子迭代进入瓶颈期，估计半年到一年可踌躇不前。存心运营本人的写做人生专注上市公司财产链研究，若是我们什么都改变不了，那就不要改变纯实的魂灵！